A befektetési alapok tőkeáramlásai és a befektetői hangulat kapcsolata a magyar részvénypiacon
Absztrakt
A tanulmány célja, hogy vizsgálja a magyar befektetési alapok tőkeáramlása, nettó eszközértékük változása és a magyar részvénypiac közötti kapcsolatot. A kutatás három fő kérdésre fókuszál: 1. Van-e kapcsolat a befektetési alapok tőkeáramlása és a részvénypiaci hozamok között? 2. Ezek az adatok nyújtanak-e többletinformációt? 3. Rendelkeznek-e előrejelző erővel a magyar részvénypiaci hozamok tekintetében? Az eredmények azt mutatják, hogy a részvényalapok tőkeáramlása, a nettó eszközérték változása, a kockázatmentes és kockázatos eszközök nettó eszközértékének aránya statisztikailag szignifikáns kapcsolatban áll a BUX index havi hozamával. A változókból főkomponens-elemzés segítségével létrehozott indikátor szintén szignifikáns kapcsolatot mutat a részvénypiaci hozamokkal (BUX és BUMIX), és növeli a magyarázó erőt még a kontrollváltozók (az amerikai részvénypiac hozama, a 10 éves lejáratú államkötvények hozama) és a befektetői hangulatot mérő indikátorok (VIX index, üzleti bizalmi index) figyelembevétele mellett is.
Hivatkozások
ASTURIAS, J.–DINLERSOZ, E.–HALTIWANGER, J.–HUTCHINSON, R. (2023): Are Business Applications Early Economic Indicators? AEA Papers and Proceedings, 113. évf. 151–155. o. https://doi.org/10.1257/pandp.20231053
BACKUS, D. K.–ROUTLEDGE, B. R.–ZIN, S. E. (2010): The cyclical component of US asset returns. NYU Working Paper. https://pages.stern.nyu.edu/~dbackus/GE_asset_pricing/ms/BRZ_returns_latest.pdf
BAKER, M.–WURGLER, J. (2006): Investor Sentiment and the Cross‐Section of Stock Returns. The Journal of Finance, 61. évf. 4. sz. 1645–1680. o. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.00885.x
BAKER, M.–WURGLER, J. (2007): Investor Sentiment in the Stock Market. Journal of Economic Perspectives, 21. évf. 2. sz. 129–151. o. https://doi.org/10.1257/jep.21.2.129
BANSAL, N.–STIVERS, C. T. (2023): Time-varying Equity Premia with a High-VIX Threshold and Sentiment. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.4477652
BEAUMONT, R.–VAN DAELE, M.–FRIJNS, B.–LEHNERT, T.–MULLER, A. (2008): Investor sentiment, mutual fund flows and its impact on returns and volatility. Managerial Finance, 34. évf. 11. sz. 772–785. o. https://doi.org/10.1108/03074350810900505
BENARTZI, S.–THALER, R. H. (1995): Myopic Loss Aversion and the Equity Premium Puzzle. The Quarterly Journal of Economics, 110. évf. 1. sz. 73–92. o. https://doi.org/10.2307/2118511
BEN-REPHALE, A.–KANDEL, S.–WOHL, A. (2012): Measuring investor sentiment with mutual fund flows. Journal of Financial Economics, 104. évf. 22. sz. 363–382. o. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2010.08.018
BROWN, G. W.–CLIFF, M. T. (2004): Investor sentiment and the near-term stock market. Journal of Empirical Finance, 11. évf. 1. sz. 1–27. o. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2002.12.001
BROWN, S. J.–GOETZMANN, W. N.–HIRAKI, T.–SHIRAISHI, N.–WATANABE, M. (2002): Investor Sentiment in Japanese and U.S. Daily Mutual Fund Flows. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.302829
BU, Q.–FORREST, J. (2024): Comparing sentiment and sentiment shock in stock returns. Managerial Finance, 50. évf. 6. sz. 1174–1195. o. https://doi.org/10.1108/MF-04-2023-0226
CHIU, H.-H.–ZHU, L. (2017): Can mutual fund flows serve as market risk sentiment? The Journal of Risk Finance, 18. évf. 2. sz. 159–185. o. https://doi.org/10.1108/JRF-08-2016-0103
CHUNG, S.-L.–HUNG, C.-H.–YEH, C.-Y. (2012): When does investor sentiment predict stock returns? Journal of Empirical Finance, 19. évf. 2. sz. 217–240. o. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2012.01.002
CSILLAG BALÁZS–NESZVEDA GÁBOR (2020): A gazdasági várakozások hatása a tőzsdei momentumstratégiára. Közgazdasági Szemle, 67. évf. 11. sz. 1093–1111. o. https://doi.org/10.18414/KSZ.2020.11.1093
CSILLAG BALÁZS–NESZVEDA GÁBOR (2022): Gyorsjelentés – lassú árfolyam? A gyorsjelentés utáni árfolyamsodródás vizsgálata a magyar részvénypiacon. Közgazdasági Szemle, 69. évf. 7–8. sz. 801–824. o. https://doi.org/10.18414/KSZ.2022.7-8.801
FAMA, E. F. (1970): Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 25. évf. 2. sz. 383–417. o. https://doi.org/10.2307/2325486
FARREL, H.–O’CONNOR, F. (2024): The CNN Fear and Greed Index as a Predictor of US Equity Index Returns. SSRN Electronic Journal. https://ssrn.com/abstract=4912111
FISHER, K. L.–STATMAN, M. (2000): Investor Sentiment and Stock Returns. Financial Analysts Journal, 56. évf. 2. sz. 16–23. o. https://doi.org/10.2469/faj.v56.n2.2340
FRAZZINI, A.–LAMONT, O. A. (2008): Dumb money: Mutual fund flows and the cross-section of stock returns. Journal of Financial Economics, 88. évf. 2. sz. 299–322. o. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.001
JOÓ ISTVÁN–ORMOS MIHÁLY (2011): Diszpozíciós hatás a magyar tőkepiacon. Közgazdasági Szemle, 58. évf. 9. sz. 743–758. o. https://www.kszemle.hu/tartalom/cikk.php?id=1265
KAHNEMAN, D.–TVERSKY, A. (1979): Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, 47. évf. 2. sz. 263–292. o. https://doi.org/10.2307/1914185
KANIEL, R.–SAAR, G.–TITMAN, S. (2004): Individual Investor Sentiment and Stock Returns. NYU Working Paper, No. FIN-04-012. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1294447
KÉGL VIRÁG–PETRÓCZY DÓRA GRÉTA (2024): A szezonális depresszió hatása a részvénypiaci hozamokra. Hitelintézeti Szemle, 23. évf. 3. sz. 119–141. o. https://doi.org/10.25201/HSZ.23.3.119
KOSZORÚS GABRIELLA (2019): A visegrádi négyek és Románia tőzsdei vállalatainak összehasonlító pénzügyi elemzése. Economica, 10. évf. 3–4. sz. 8–25. o. https://doi.org/10.47282/ECONOMICA/2019/10/3-4/4690
KUMAR, A.–LEE, C. M. C. (2006): Retail Investor Sentiment and Return Comovements. The Journal of Finance, 61. évf. 5. sz. 2451–2486. o. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.01063.x
LAKATOS MÁTÉ (2016): A befektetői túlreagálás empirikus vizsgálata a Budapesti Értéktőzsdén. Közgazdasági Szemle, 63. évf. 7–8. sz. 762–786. o. https://doi.org/10.18414/KSZ.2016.7-8.762
LEE, C. M. C.–SHLEIFER, A.–THALER, R. H. (1991): Investor Sentiment and the Closed‐End Fund Puzzle. The Journal of Finance, 46. évf. 1. sz. 75–109. o. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb03746.x
LONG, J. B.–SHLEIFER, A.–SUMMERS, L. H.–WALDMANN, R. J. (1990): Noise Trader Risk in Financial Markets. Journal of Political Economy, 98. évf. 4. sz. 703–738. o. https://doi.org/10.1086/261703
MARKOWITZ, H. (1952): Portfolio Selection. The Journal of Finance, 7. évf. 1. sz. 77–91. o. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1952.tb01525.x
MOLNÁR MÁRK ANDRÁS (2005): A magyar tőkepiac vizsgálata pénzügyi viselkedéstani módszerekkel: Befektetők és egyetemi hallgatók befektetési szokásai és irracionális viselkedése. Doktori értekezés. Budapesti Corvinus Egyetem.
NAGY ATTILA ZOLTÁN (2024a): Befektetői hangulat és a hozam-előrejelzés a Budapesti Értéktőzsdén. Statisztikai Szemle, 102. évf. 11. sz. 1104–1131. o. https://doi.org/10.20311/stat2024.11.hu1104
NAGY ATTILA ZOLTÁN (2024b): Időzítésen alapuló befektetési módszerek a Budapesti Értéktőzsdén. Hitelintézeti Szemle, 23. évf. 2. sz. 105–130. o. https://doi.org/10.25201/HSZ.23.2.105
NAGY BÁLINT–ULBERT JÓZSEF (2007): Tőkepiaci anomáliák. Statisztikai Szemle, 85. évf. 12. sz. 1014–1032. o. https://www.ksh.hu/statszemle_archive/2007/2007_12/2007_12_1013.pdf
OH, N. Y.–PARWADA, J. T. (2007): Relations between mutual fund flows and stock market returns in Korea. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 17. évf. 2. sz. 140–151. o. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2005.10.001
QURESHI, F.–KUTAN, A. M.–GHAFOOR, A.–KHAN, H. H.–QURESHI, Z. (2019): Dynamics of mutual funds and stock markets in Asian developing economies. Journal of Asian Economics, 62. évf. 101135. https://doi.org/10.1016/j.asieco.2019.101135
QURESHI, F.–QURESHI, S.–SHAH, S. S. (2021): Do mutual fund flows influence stock market volatility? Further evidence from emerging market. Journal of Economic Forecasting, 24. évf. 3. sz. 35–51. o. https://ideas.repec.org/a/rjr/romjef/vy2021i3p35-51.html
RÁDÓCZY KLAUDIA–TÓTH-PAJOR ÁKOS (2021): Az extrém eseményekre adott befektetői reakciók a magyar tőkepiacon. Hitelintézeti Szemle, 20. évf. 3. sz. 5–30. o. https://doi.org/10.25201/HSZ.20.3.530
SCHMELING, M. (2009): Investor sentiment and stock returns: Some international evidence. Journal of Empirical Finance, 16. évf. 3. sz. 394–408. o. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2009.01.002
SWAMINATHAN, B. (1996): Time-Varying Expected Small Firm Returns and Closed-End Fund Discounts. Review of Financial Studies, 9. évf. 3. sz. 845–887. o. https://doi.org/10.1093/rfs/9.3.845
TAKÁCS ANDRÁS (2007): A számított vállalatérték és a részvényárfolyam kapcsolata a magyar tőzsdei vállalatoknál. Statisztikai Szemle, 85. évf. 10–11. sz. 932–952. o. https://www.ksh.hu/statszemle_archive/2007/2007_10-11/2007_10-11_932.pdf
VAN CAMPENHOUT, G. (2004): Aggregate Equity Fund Flows and the Stock Market. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.567646
WAGNER, M.–LEE, J. B.-T.–MARGARITIS, D. (2022): Mutual fund flows and seasonalities in stock returns. Journal of Banking & Finance, 144. évf. 106623. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2022.106623
WARTHER, V. A. (1995): Aggregate mutual fund flows and security returns. Journal of Financial Economics, 39. évf. 2–3. sz. 209–235. o. https://doi.org/10.1016/0304-405X(95)00827-2
WHALEY, R. E. (2000): The Investor Fear Gauge. The Journal of Portfolio Management, 26. évf. 3. sz. 12–17. o. https://doi.org/10.3905/jpm.2000.319728
YANGBO, B.–WICKRAMANAYKE, J.–WATSON, J.–TSIGOS, S. (2010): The relationship between mutual fund flows and stock market returns: A comparative empirical analysis. Corporate Ownership and Control, 8. évf. 1. sz. 785–799. o. https://doi.org/10.22495/cocv8i1c8p4
ZAWADOWSKY ÁDÁM (2017): Kezelési költségük határozza-e meg a Magyarországon forgalmazott részvénypiaci befektetési alapok teljesítményét? Közgazdasági Szemle, 64. évf. 11. sz. 1186–1201. o. https://doi.org/10.18414/KSZ.2017.11.1186
ZHANG, X.–EDWARDS, F. R. (1998): Mutual Funds and Stock and Bond Market Stability. Journal of Financial Services Research, 13. évf. 3. sz. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=138490
